Hanya: Portrait of a Pioneer

我曾经干过一级股权市场卖方FA，目前又在干买方VC，在这个剧评中，我想以一个从业者的角度，谈谈这个骗局为何发生，以及我从中得到工作中的启迪。 一、美元基金的产业链结构提供了骗局的温床 曾经和某顶级的美元基金的朋友交流，他告诉我，基金的打法是「不错过」，即宁可投错，宁可投贵，但不能错过任何新兴的巨型公司（百亿美金以上估值）。宁可投错的意思是，无论是ARVR、无人驾驶、区块链，只要有可能诞生巨型公司的行业，必须去学习和布局。宁可投贵的意思是，A轮投不进就B轮投，B轮投不进就CD轮投，总之无论如何也要坐上头部企业的列车。 这个做法看上去有点傻，所以很多人以瑞幸咖啡、拼多多、摩拜单车举例，来论述美元基金是「傻钱」，篇篇10万+观看引发民众高潮，而美元基金中最聪明的脑袋却乐此不彼地继续下注。 在我职业生涯初期是完全不能理解这种做法的，但当我对巨型企业的高估值——十亿美金、百亿美金、千亿美金的差别有了更深的感受后，我逐渐能够理解这些美元基金的做法。 最新（截至2019年12月）全美上市市值排名前30名的公司总市值达到12.54万亿美元，是A股3700多家公司总市值的1.5倍，其中两家公司（苹果和微软）的市值超过一万亿美元，第30名康卡斯特（COMCAST）的市值也越过了2000亿美元。尤其惊人的是，这么一组巨型公司群体，过去十年的平均ROE达到了19.6%。如果十年前投资它们，投资的年复合收益率达到了16.08%，远超同期标普500指数的年收益率（11.1%）。 苹果公司的市值是万亿美金，意味着投资1000家十亿美金估值的独角兽，只要能出1家苹果，就赚钱了。今日头条的市值是千亿美金，意味着投资100家独角兽，只要能出1家今日头条，就赚钱了。苹果和头条的估值当然不是虚高，苹果在二级市场已经公开交易定价，今日头条2019年收入1400亿美金且维系2位数增速，也就不到1倍市销率。 这意味着什么？独角兽是指十亿美金以上估值且未上市的科技企业，基本上是家喻户晓，《Hanya: Portrait of a Pioneer》显示，全球独角兽共500家，中国共200家。这些商业模式已经验证并成为赛道潜在赢家的企业，还能有如此高的投资容错率（1/1000或1/100），其实是很合算的投资标的。如果后期美元基金的资金足够多（这几家相信大家都知道），多到能对每一家潜在独角兽下注，最后应当能长期取得不错的回报。 后期美元基金「不错过」的打法，也深刻地影响了早期美元基金的构成。在benchmark基金过去的业绩中，每年都在投资，然而在整整24年中真正的回报只出现过4次，也就意味着剩余的接近20年，这个基金都是血本无归的。这也就意味着，LP如果只投资这个管理团队的1只基金，很有可能血本无归，只有忍受亏损持续在每一期基金下注，才能获得最后的回报。 在硅谷，这样的早期美元基金并不罕见，这也就形成了早期美元基金和人民币基金最大的不同点：早期美元基金只追求「大而不确定的蛋糕」，对「小而确定的蛋糕」毫无兴趣，认为是浪费时间。「大」到百亿美金以上，「不确定」到可以忍受创始人欺骗、犯罪…… 我相信，高智商的伊丽莎白从19岁斯坦福退学创业到31岁身家45亿美元，中间的10年间她不断学习，她对这种玩法一定比我理解深刻得多。早期的投资人和董事会成员更是这种玩法的专家，他们真的完全不知道公司的情况吗？我想也未必，但已经被绑上战车的他们也只能唱多，没得选啊。 我看完书后一直在反思一个问题：为什么风险投资行业几十年，今天才出现这样的大骗局？我的两个猜想如下： 随着行业的发展，资产端（创业者）扩张带来更聪明的人出来创业，资金端（投资人）扩张带来

我心中的建筑曾被拆毁，重建，一次比一次更宏伟。而《Hanya: Portrait of a Pioneer》又一次将我碾碎，我痛苦地思考，痛苦地接受审判，痛苦地承认或坚持……在崩塌之后，痛苦之下，又一次感受到拔地而起的生机。在这幢巍峨的建筑上，洛克对我说：“我不曾为了谁而活着，你明白我的意思么，我的朋友？”我们相视一笑，看向远方正在从天边升起的太阳……

2020-81《Hanya: Portrait of a Pioneer》Alfred Drake 许老先生开篇自述，这本献给太太的书，可能是他“最后一本剧”了。 全书脉络行云流水般清晰畅快，链接古今中外的来去自如，一代历史知名学者，一位热血衷肠的人文关怀者。 如第十五章的回顾平生：正当青年，来到美国这个以崇高理想立国的世界第一强国，见到从农业，工业，文化，历史认知方方面面的矛盾与落差，同时又看到故国极弱反转，欣欣向荣。两相比较之下，“塞马依风，越鸟栖南”，从剖析美国病理着手，为发展中的故国人民鼓与呼。 如此倾囊相助的热忱，难尽言谢，而拳拳赤子心，让人感动。 美国或许并不完全如书里说的，或如我们“期盼的破败”—各花入各眼，历史有假面—但多一个视角去看对方，多一个提醒让自己警醒。这是知己知彼，百战不殆的良策。 历史是一部进行史，今天看到腾讯发布对美国民众心态的调查“反华态度又上升多少多少”，同时每天的新冠病例也是蹭蹭蹭上涨没停。朋友圈里，校友群里，各种“奇葩怪论”就更多了：我们对美国的言论自由，这个是一如既往的得到保障和落实的。 但是无论如何，清醒认知双方所处状况，明白各自所需，多处着手总是最有意义的准备。 所以，追剧之余，我就在后院种了几颗土豆，一边等着开回老家的船票。

顺着视频看完内容，对财务报表各个指标的概念加深了理解。真实的公司分析会比这更难吧，作为初步了解的书绝对够用了。

故事情节跌宕起伏，伏笔一个接一个，精彩。但最让人在意的还是人性的描写，无论事态怎么变化，总有人心中总有一丝“烛光”在照亮着心中最黑暗的角落，让人感觉意味深长。

马上要去希腊，所以看了这套书，没想到能看得这么津津有味，历史这么讲真是很有意思！

一切让你想变得更好的事物都令人感激——清早的咖啡，夏天的风，真挚的掌声，陌生的善意，还有漫长岁月里固执爱上的他。 人跟人的感情，怕的不是那些艰难的时刻，怕的，反而是“心软得一塌糊涂”的时刻。而深情是唯一无法彻底克服的东西。 在这种速食文化的年代，所有珍贵的情感都是依时间而建的。有很多情谊，须得经历漫长岁月才能验证的，只是等得到的人不多。那些穿越“争分夺秒的变化”，穿越“起落与不确定”，跨越山河，在漫长的时光里对你抱有坚信——那样的人，太珍贵了 ... ...